KOSPI 200 주가지수현물시장을 중심으로 - earticle

마지막 업데이트: 2022년 6월 23일 | 0개 댓글
  • 네이버 블로그 공유하기
  • 네이버 밴드에 공유하기
  • 페이스북 공유하기
  • 트위터 공유하기
  • 카카오스토리 공유하기
/그래픽=비즈니스워치

KOSPI 200 지수선물이 현물주식시장의 유동성 및 변동성에 미친 영향

본 연구는 KOSPI 200 주가지수선물이 현물시장의 유동성 및 변동성에 미치는 영향을 분석하기 위하여 1996년 5월 3일 주가지수선물의 도입 전 후 KOSPI 200 주가지수현물시장을 중심으로 - earticle 각각 6개월간의 일중 매수 매도호가, 일중 최고가, 최저가, 종가, 거래량에 대한 109개 기업의 패널자료(panel data)를 일반화최소승자(GLS) 방법에 의하여 시계열횡단면회귀분석(time series cross-sectional regression)으로 실시하였다. 본 연구에서 발견된 결과는 다음과 같다. 첫째, 주가지수선물 도입이후 주식시장 전반적으로 매수 매도호가 스프레드 증가는 발견할 수 없었다. 그러나 KOSPI 200 지수 비채택종목의 스프레드는 증가하여 주가지수선물 도입이후 유동성의 감소를 보였고 KOSPI 200 종목군은 유의적인 변화가 없었다. 둘째, 스프레드의 설명변수중 가격변수는 주가지수선물의 도입 이전에 유의적 설명변수이었고, 주가지수선물 도입이후에도 구조적 차이의 변화를 발견할 수 없었다. 그러나 스프레드의 설명변수 중 주가지수선물의 도입 이전에는 유의적이지 못하였던 변동성과 거래량의 스프레드에 대한 민감도가 주가지수선물 도입이후에는 유의적인 차이변화를 나타냈다. 변동성은 KOSPI 200 지수 비채택종목군에서, 그리고 거래량은 지수채택종목과 비채택종목군 모두에서 통계적으로 유의적인 차이 변화를 나타내어 주가지수선물 도입이후 스프레드의 설명변수에 구조적 변화가 발생하였다. 셋째, 주가지수선물의 도입이후 가격변수를 설명변수로 조정하고 난 현물시장의 변동성이 유의적으로 증가하였고, 특히 지수비채택종목군에서 더 심한 증가를 보여 주었다. 이는 선물가격이 정보를 효율적으로 반영하지 못하여 현물시장의 변동성에 다소 영향을 미친 것으로 볼 수 있다.

earticle

주가지수선물가격과 옵션가격의 동적관련성에 관한 연구 - KOSPI 200 주가지수현물시장을 중심으로 -

The Price Dynamics in Futures and Option Markets -based on KOSPI200 stock index market-

This study investigates the dynamic relationship between KOSPI200 stock index and stock index futures and stock index option markets which is its derived from KOSPI200 stock index. We use 5-minutes rate of return data from 2012. 06 to 2014. 12. To empirical analysis, this study use autocorrelation and cross-correlation analysis as a preliminary analysis and then following Stoll and Whaley(1990) and Chan(1992), the multiple regression is estimated to examine the lead-lag patterns between the stock index and stock index futures and option markets by Newey and West's(1987) Empirical results of our study shows as follows. First, there exist a strong autocorrelation in the KOSPI200 stock index before 10minutes but a very weak autocorrelation in the stock index futures and option markets. Second, there is a strong evidence that stock index future and option markets lead KOSPI200 stock index in the cross-correlation analysis. Third, based on the multiple regression, the stock index futures and option markets lead the stock index prior to 10-15 minutes and weak evidence that the stock index leads the future and option markets. This results show that the market efficient of KOSPI200 stock index market is improved as compared to the early stage of stock index future and option market.

자본시장에서의 동적관련성(dynamic relationship)이란 동일한 자산이 상호 밀접하게 연관되어 있는 서로 다른 시장에서 거래되는 경우 새로운 정보가 가격에 반영되는데 있어 시장들 간에 시간적 차이가 존재함을 의미한다. 시장들 간의 정보전이효과에 대한 특성을 분석하는 것은 시장효율성과 관련한 시장의 미시구조적인 특성을 밝히는데 중요한 의미를 가진다. 이를 위해 본 연구에서는 KOSPI200 주가지수현물시장과 파생상품시장들 간의 가격적 동적관련성에 관해 분석을 하였다. 구체적으로는 현물시장과 선물시장 간의 선-후행관계, 그리고 현물시장과 옵션시장 간의 선-후행관계를 분석하였다. 분석기간은 2012년 06월부터 2014년 12월까지이며, 이 기간 동안 5분 단위로 측정된 거래자료를 이용하여 산출된 수익률을 분석에 이용하였다. 실증적 분석을 위해 각 수익률 시계열에 대해 자기상관관계분석, 두 시계열 간의 교차상관관계분석 그리고 시계열 간의 회귀분석을 통해 시장들 간의 동적관련성을 단계적으로 분석하였다. 주요한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 현물지수의 경우 약 10분 전부터 자기상관관계가 존재하지만 선물가격과 옵션가격의 경우에는 약한 자기상관관계가 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 교차상관관계분석에서 선물 및 옵션가격이 약 15분 정도 현물수익률에 선행하는 경향이 강하게 나타나고 있으며, 현물지수가 선물가격과 옵션가격에 선행하는 경향은 약한 것으로 나타났다. 셋째, 다중회귀분석을 통한 결과에서 선물가격은 10-15분 전부터 현물가격에 선행하여 정(+)의 방향으로 영향을 미치며, 현물가격은 선물가격에 약 5분 정도 선행하는 것으로 나타났다. 옵션가격의 경우 약 5-10분 정도에서 현물가격에 선행하고 있으며, 현물가격이 옵션가격에 선행하는 정도는 아주 약한 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 선물 및 옵션시장이 개설된 이후 약 11개월 KOSPI 200 주가지수현물시장을 중심으로 - earticle 동안의 자료를 이용하여 분석한 김찬웅과 문규현(2001)의 연구결과와 비교하면 선물가격 및 옵션가격이 현물지수에 선행하는 시간이 약 10분정도 단축되었으며, 현물지수가 선물가격 및 옵션가격에 선행하는 시간은 약 5분 정도 단축된 것으로 나타났다. 이는 파생상품시장의 개설된 초기에 비해 약 20년이 지난 시점에서 KOSPI200 주가지수현물시장과 파생상품시장 간의 시장효율성이 다소 향상된 것을 의미한다고 볼 수 있다.


Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구
Ⅲ. 자료와 연구방법
1. 자료
2. 연구방법
Ⅳ. 분석결과
1. 기초통계분석
2. 자기상관관계분석
3. 교차상관관계분석
4. 선-후행관계분석
V. 결론
참고문헌
Abstract

보고서 상세정보

이 보고서는 한국연구재단(NRF, National Research Foundation of Korea)이 지원한 연구과제( KOSPI 200 지수 선물과 옵션과 현물 주식시장에서의 연관성을 이용한 투자행태 분석 | 2009 년 | 박형진(서울여자대학교) ) 연구결과물 로 제출된 자료입니다.

한국연구재단 인문사회연구지원사업을 통해 연구비를 지원받은 연구자는 연구기간 종료 후 6개월 이내에 결과보고서를 제출하여야 합니다.(*사업유형에 따라 결과보고서 제출 시기가 다를 수 있음.)

  • 연구자가 한국연구재단 연구지원시스템 에 직접 입력한 정보입니다.
연구과제번호 B00179
선정년도 2009 년
과제진행현황 종료
제출상태 재단승인
등록완료일 2010년 12월 29일
연차구분 결과보고
결과보고년도 2010년

본 연구는 2004년 1월 2일부터 2005년 12월 29일까지의 KOSPI200 지수, 지수 선물, 지수 옵션 자료를 이용하여 시장상황의 변화에 따라 세 시장간의 선도지연관계의 변화가 있었는지 살펴보았다. 시장상황은 전 자료기간을 현물시장에서 외국인의 지분율 변화와 KOSPI200 .

본 연구는 2004년 1월 2일부터 2005년 12월 29일까지의 KOSPI200 지수, 지수 선물, 지수 옵션 자료를 이용하여 시장상황의 변화에 따라 세 시장간의 선도지연관계의 변화가 있었는지 살펴보았다. 시장상황은 전 자료기간을 현물시장에서 외국인의 지분율 변화와 KOSPI200 지수 변동성을 가지고 나누었다. 연구 결과에서 시장의 상승(하락)이 기대되는 외국인 지분율이 증가(감소)하는 시기에서는 방향성 투자 및 외국인들의 현물 포지션에 대한 헤지 수요의 증가로 지수와 지수선물간의 선도지연관계가 강해졌다. 또한 시장의 체계적 위험 및 변동성 전이가 높(낮)아질 것으로 기대되는 KOSPI200 지수 변동성이 높(낮)은 시기에서는 지수 옵션을 이용한 변동성 투자유인의 증가로 옵션과 지수간의 선도지연관계가 강해졌다. 종합적으로 외국인 지분율이 증가(감소)하고 KOSPI200 지수 변동성이 높(낮)아질 때에는 KOSPI200 지수, 지수 선물, 지수 옵션 시장간의 상관관계가 매우 높(낮)게 나타났다.

This study examines changes in lead-lag relationship among KOSPI200 index, index futures, and index option markets from January 2nd, 2004 to December 29th, 2005. With foreigners’ ownership in stocks included in KOSPI200 index and KOSPI200 index volati .

This study examines changes in lead-lag relationship among KOSPI200 index, index futures, and index option markets from January 2nd, 2004 to December 29th, 2005. With foreigners’ ownership in stocks included in KOSPI200 index and KOSPI200 index volatility, we divide the whole sample period into four category; high foreign ownership and high volatility market , high foreign ownership and low volatility, low foreign ownership and high volatility, and low foreign ownership and low volatility. In the results, when foreign ownership and KOSPI 200 index volatility are high, the lead-lag relationship among the three markets becomes strong. In KOSPI 200 주가지수현물시장을 중심으로 - earticle other words, each market affects more other markets when foreign ownership and KOSPI200 index volatility increase. It is attributed by changes in trading behavior of investors according to changes in market situation represented by foreign ownership and KOSPI200 volatility.

본 연구는 2004년 1월 2일부터 2005년 12월 29일까지의 KOSPI200 지수, 지수 선물, 지수 옵션 자료를 이용하여 시장상황의 변화에 따라 세 시장간의 선도지연관계의 변화가 있었는지 살펴보았다. 시장상황은 전 자료기간을 현물시장에서 외국인의 지분율 변화와 KOSPI200 .

본 연구는 2004년 1월 2일부터 2005년 12월 29일까지의 KOSPI200 지수, 지수 선물, 지수 옵션 자료를 이용하여 시장상황의 변화에 따라 세 시장간의 선도지연관계의 변화가 있었는지 살펴보았다. 시장상황은 전 자료기간을 현물시장에서 외국인의 지분율 변화와 KOSPI200 지수 변동성을 가지고 나누었다. 연구 결과에서 시장의 상승(하락)이 기대되는 외국인 지분율이 증가(감소)하는 시기에서는 방향성 투자 및 외국인들의 현물 포지션에 대한 헤지 수요의 증가로 지수와 지수선물간의 선도지연관계가 강해졌다. 또한 시장의 체계적 위험 및 변동성 전이가 높(낮)아질 것으로 기대되는 KOSPI200 지수 변동성이 높(낮)은 시기에서는 지수 옵션을 이용한 변동성 투자유인의 증가로 옵션과 지수간의 선도지연관계가 강해졌다. 종합적으로 외국인 지분율이 증가(감소)하고 KOSPI200 지수 변동성이 높(낮)아질 때에는 KOSPI200 지수, 지수 선물, 지수 옵션 시장간의 상관관계가 매우 높(낮)게 나타났다.

본 연구를 통하여 선도지연관계로 표현되는 연관된 시장간의 상관관계가 시장 상황에 따라 변화될 수 있음을 확인하였고 이를 통해 투자자들은 시기에 적절한 투자전략을 구사하는데 또한 시장 관리자들은 시장간의 역학관계를 보다 깊게 이해하는데 도움이 되기를 기대한 .

본 연구를 통하여 선도지연관계로 표현되는 연관된 시장간의 상관관계가 시장 상황에 따라 변화될 수 있음을 확인하였고 이를 통해 투자자들은 시기에 적절한 투자전략을 구사하는데 또한 시장 관리자들은 시장간의 역학관계를 보다 깊게 이해하는데 도움이 되기를 기대한다. 향후 연구로는 각 시장상황에서 변화되는 상관관계를 이용한 차익거래 크기를 조사하여 KOSPI 200 주가지수현물시장을 중심으로 - earticle 시장의 효율성과의 연관성을 살펴볼 예정이다.

위기에 강한 안전자산. 금현물 2배 레버리지 지수 등장

거래소, 22일 KRX 금현물 레버리지 지수 발표
"금시장 활성화·투자 수익 극대화 기대"

최근 경기침체 우려로 금, 채권, 달러 등 안전자산에 대한 선호가 높아진 가운데 금현물 가격을 2배 추종하는 레버리지 지수가 등장했다.

/그래픽=비즈니스워치

17일 한국거래소는 오는 22일 KRX 금현물 지수를 활용한 전략형 지수인 'KRX 금현물 레버리지 지수'를 발표할 예정이라고 밝혔다.

금현물 레버리지 지수는 금현물 지수의 2배 수익률을 추종하는 지수다. 레버리지 투자는 벤치마크 지수가 오르면 2배에 달하는 수익률을 내는 한편, 지수가 내려가면 손실도 2배가 나는 고수익·고위험 투자 방식이다.

지난 2020년 1월부터 2022년 6월까지 KRX 금현물 지수는 33.32% 올랐다. 같은 기간 코스피200(5.80%)과 코스닥150(2.49%)의 상승률과 비교하면 오름폭이 현저히 크다. 만일 이 기간 금현물 레버리지 지수에 투자했다면 수익률은 63.82% 로 추정된다.

이 지수를 활용한 상품이 상장할 경우 금현물 투자 수요를 충족하는 동시에 국내 금 시장 활성화에 기여할 것으로 기대를 모은다.

거래소 관계자는 "최근 안전자산에 대한 투자자의 관심이 확대되는 가운데 금현물 투자 수익을 극대화하고자 하는 수요를 반영했다"고 설명했다.


0 개 댓글

답장을 남겨주세요