금리 스왑

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금리스왑(IRS; Interest Rate Swap)이란 무엇인가? 조연:베이시스 스왑

금리 스왑이라는 아름다운 국문명(?)이 있으나, IRS로 더 널리 불리니 편의상 IRS라고 하겠다. IRS란 무엇이냐? 별거 아니다. 그냥 Swap, 그러니까 뭔가를 서로 교환해서 바꾼다는 말인데, 무엇을 바꾸는고 하니 금리를 바꾸는 계약인 것이다. 그럼 도대체 무슨 금리랑 무슨 금리를 바꾼다는 것이냐? 바로, 고정 금리와 변동 금리를 바꾼다 는 것이다. IRS는 계약 당사자 간에 원금은 서로 교환하지 않고(어차피 동일 통화, 동일 금액 원금을 서로 교환하는게 무슨 의미가 있겠나?), 원금에 대한 이자만을 상호 교환하는 파생 계약을 의미한다. IRS Pay 측은 약정된 고정 금리에 따른 이자를 일정 주기로 Receive 측에게 지급하고, IRS Receive 측은 Pay 측에 동일 주기로 변동 금리에 따른 이자를 지급한다.

자, 위 설명에서 눈치챘겠지만, IRS 금리 라 함은 모두 변동 금리에 대해 지급되는 고정 금리 를 의미한다. 왜냐? 상식적으로 변동 금리는 미래에 정해질 금리이니 지금 모르지 않는가? 미래의 알 수 없는 변동 금리 경로에 대한 가격을 매긴 것이 현시점의 고정 금리인 IRS 금리인 것이다. 따라서 IRS Pay 한다는 것도 고정 금리를 Pay 한다는 것이고 IRS Receive 한다는 것도 고정 금리를 Receive 한다는 것이다. 변동금리는 그 반대편에서 생각해주면 된다. 아직도 헷갈릴 독자를 위해 간단한 예시를 들어 주겠다. 명목원금 1,000억원에 대한 5년만기의 IRS 계약을 했다고 하고, 계약 IRS 금리는 연 5% 였다고 하자. 그러면 IRS Pay 측은 앞으로 매 3개월 대략 12억 5,000만원(1,000억x5%/4)를 상대방에게 고정으로 지급하고, 상대방(IRS Receive 측)은 그 때마다 해당 주기의 변동 금리에 따른 이자액을 상대방에게 지급한다. 그렇게 5년간 상호 이자를 교환하는 것이다. 어때유 참 쉽지유? 국내 원화 IRS는 주로 1~5년 만기물로 거래가 이루어지며, 거래 단위는 100억원이다. 변동 금리로는 CD91일물이 주로 사용되며, 고정금리와 변동금리의 교환 주기는 매 3개월이다. 해외의 USD IRS 의 경우 6m Libor 가 주로 기준 변동금리로 쓰이며, 그에 따라 매 6개월마다 이자를 교환한다.

이러한 IRS 거래는 기본적으로 스왑 뱅크들 간에 이루어지는 거래이다. 따라서 IRS 금리에는 은행 신용 위험을 반영한 금리 스프레드가 가산되어 있다. 즉, 국채와 같이 무위험 금리는 아니라는 이야기이다. 또한 스왑 뱅크들은 상호 간 뿐만 아니라 외부 고객, 즉, 증권사나 보험사, 자산운용사 혹은 일반 기업 등 비은행 고객들을 대상으로도 IRS 거래를 해준다. 이들 역시 IRS에 대한 수요가 있기 때문이다. 이럴 경우 A스왑뱅크는 고객의 거래 상대방이 되어 고객이 원화는 포지션의 반대 방향 포지션을 가져가면서 대고객 계약을 체결해주고, 다시 스왑뱅크 간 IRS Market 에서 재차 반대 방향으로 매매를 해 포지션 중립화하게 된다.금리 스왑

IRS 는 일반 시중 은행들이 부채에 대한 헷지 목적으로 사용하는 경우가 많다. 우리나라는 가계 자산 가운데 부동산의 비중이 상당히 높은 편이다. 따라서 은행 대출에서 주택담보대출이 차지하는 비중이 상당해, 전체 원화 대출의 대략 30%를 웃도는 수준인 것으로 알려져 있다. 그런데 이 주택담보대출의 대다수가 변동 금리 대출이다. 만약 은행의 수신금리가 고정 위주인 경우, 부채 사이드의 예금 고객이나 채권자에게 지급해야할 이자 금액은 정해져 있는 반면, 자산 사이드의 대출에서 받을 수 있는 이자 금액은 불확실한 상황에 처하게 된다. 그러한 불확실성을 제거하고자 시중 은행은 IRS Receive 포지션, 즉 고정 금리 스왑 금리를 수취하고 변동 금리를 지급하는 포지션 을 구축한다. 그럴 경우, 주택담보대출에서 변동 금리에 따라 발생하는 이자 수입을 IRS 계약 상대방에게 지급하고, 계약 상대방으로부터는 확정된 고정 금리를 계약 기간 동안 받아 불확실성을 해소할 수 있다. 이 외에 증권사에서 구조화 상품 등을 발행하는 경우에도 IRS Receive 수요가 발생한다. 이러한 수급 환경으로 인해 우리나라는 전반적으로 IRS Receive 수요가 우위인 시장이며, IRS 금리는 적정 수준보다 상당히 낮게 형성되어 있다. 이로 인해 스왑 스프레드가 마이너스 영역에 머물기도 하는데, 스왑 스프레드에 대해서는 다음번에 논의해보자.

베이시스 스왑 (Basis Swap)은 또 뭐냐?

위에서 한참 설명한 IRS는 가장 일반적인 형태의 고정금리 vs. 변동금리의 스왑이었다. 그러나 꼭 그렇게 고정과 변동끼리만 짝짜꿍을 해야한다는 법은 없다. 어차피 장외시장이니만큼 능력만된다면 현수처럼 하고 싶은거 다해도 된다. 만약, "나는 변동금리와 변동금리 를 바꿀 것이야" 라고 한다면 그것이 바로 베이시스 스왑 이다. 베이시스 스왑은 (1) 동일한 변동 금리의 서로 다른 만기 구간을 교환할 수도 있고, 혹은 (2) 아예 서로 다른 종류의 변동 금리를 교환할 수도 있다. 동일한 변동 금리의 다른 만기구간이란 이를테면, 3m Libor 금리와 6m Libor 를 상호 교환하는 것이다. 이론적으로 동일 금리의 다른 만기를 교환할 시 어느 한측이 추가적인 스프레드를 지급하지 않고 딱 서로 3m Libor 금리와 6m Libor 금리만을 계약 기간동안 교환해야 한다. 왜냐? 6m Libor 금리에는 지금 당장의 3m Libor는 물론, 현 시점에서 예측 가능한 3m 뒤의 3m Libor 금리까지 반영되어 있기 때문이다. 그러나 뭐 인간사가 그렇게 완벽하고 딱딱 맞아 돌아가던가? 실제로는 수급 등에 따라 어느 한쪽이 추가적인 스프레드를 지급한다. 한편, 아예 서로 다른 변동 금리를 교환하는 것은 이를테면, CD91일물 금리와 국고채3개월물 금리를 상호 교환하는 것을 예로 들 수 있겠다. 상기의 예시들은 모두 동일 통화에 대한 변동 금리 교환이었다. 그렇다면 아예 상호 다른 통화에 대한 변동 금리를 교환할 수도 있지 않을까? 마치, USD LIBOR 금리와 EURIBOR 금리의 교환이라든가. 그렇다. 다 가능하다. 물론, 이 경우는 상호 원금의 통화 자체가 다르니, 거래 시 원금의 교환이 일어난다. 아무튼 변동과 변동금리를 교환하는 금리 스왑을 베이시스 스왑이라고 한다. 그거시 중요하다.

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                금리 스왑

                거래 쌍방이 미리 정한 계약조건에 따라 현재시점에서 원금, 이자 등을 서로 교환하기로 하고 일정기간 동안 주기적으로 원금이나 이자지급 등 현금흐름(cash flow)을 서로 교환하는 거래를 말한다. 스왑거래의 예로는 동일 통화의 일정 원금에 대해 서로 다른 이자(예: 변동금리와 고정금리)를 교환하는 이자율스왑(interest rate swap)과 서로 다른 통화의 일정 원금과 이에 대한 이자의 지급을 교환하는 통화스왑(currency swap) 등이 있다. 따라서 통화스왑의 경우 이자율스왑과 달리 거래 시작과 만기 시점에 원금의 교환이 발생한다. 이자율스왑 중 가장 일반적이고 단순한 형태인 plain vanilla swap의 예를 들면 A은행은 B사에게 1억 원의 명목원금(notional principal)에 대하여 7%의 확정 금리를 10년 동안 지급하는 내용과 B사는 A은행에게 1년 만기 미재무성증권 금리 +1%의 변동금리를 같은 기간 동안 지급하는 내용으로 하는 계약을 체결하는 경우이다. 이러한 거래가 이루어지는 것은 A은행이 단기 자금을 조달하여 장기 자금을 융자함에 따라 금리변동에 민감한 부채(rate-sensitive liabilities)보다 금리변동에 민감한 자산 (rate-sensitive assets)이 1억 원 더 많은 반면 B사의 경우 장기채권을 발행하여 조달한 자금을 단기적으로 사용함에 따라 A은행과는 반대의 상황에 직면하고 있는데 따라 양자가 부담하게 된 이자율 위험을 제거하기 위한 것이다. 이러한 이자율스왑은 금융기 관이 대차대조표의 내용을 조정하지 않고 거래 비용을 최소화하면서 이자율 위험을 헤지할 수 있는 장점이 있다. 또한 이자율스왑은 금융선물이나 금융선물 옵션 보다 장기를 요하는 경우에 주로 활용된다.

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                개인정보보호책임자

                성명 : 김형길
                직위 : 담당역
                전화 : 02-3775-9119
                주소 : 서울시 영등포구 국제금융로6길 38 (여의도동 35-4)
                이메일 : [email protected]

                평일 : 09:00~ 18:00
                토요일 및 휴일 제외

                

                제1장 총칙

                제1조 목적

                이 약관은 보험연구원에서 운영하는 사이트(이하 "KIRI"라 합니 다)에서 제공하는 인터넷 관련 서비스의 이용조건 및 절차에 관 한 사항과 기타 필요한 사항을 규정함을 목적으로 합니다.

                제2조 정의

                (1) "KIRI"이란 보험연구원이 운영하는 사이트 ( http://www.kiri.or.kr )를 말합니다.
                (2) "이용자"란 KIRI에 로그인하여 본 약관에 따라 "KIRI"가 제공 하는 서비스를 받는 회원 또는 비회원을 말합니다.
                (3) "회원"이라 함은 "KIRI"에 개인정보를 제공하여 회원등록을 한 자로서 "KIRI"의 정보를 지속적으로 제공받으며, "KIRI"가 제공하는 서비스를 계속적으로 이용할 수 있는 자를 말합니 다.
                (4) "비회원"이라 함은 회원에 가입하지 않고 "KIRI"가 제공하는 서비스를 이용하는 자를 말합니다.

                제3조 약관의 효력과 변경

                (1) 본 약관은 이용자에게 공시함으로써 효력을 발생합니다. (2) 보험연구원은 본 약관을 변경할 수 있으며 변경된 약관은 "KIRI" 화면에 별도 공지하게 됩니다.
                이용자가 변경된 약관에 동의하지 아니하는 경우 이용자는 본인의 회원등록을 취소할 수 있으며, 계속 사용하는 경우는 약관 변경에 대한 동의로 간주됩니다.
                변경된 약관은 전항과 같은 방법으로 효력을 발생합니다.

                제4조 약관 외 준칙

                이 약관에 명시되지 않은 사항이 국내 관계법령에 규정되어 있 을 경우에는 그 규정에 따릅니다.

                제2장 회원 가입과 서비스 이용

                제1조 이용 계약의 성립

                (1) 이용 계약은 이용자의 이용 신청에 대한 보험연구원의 이용 승낙과 이용자의 약관 내용에 대한 동의로 성립됩니다. (2) 회원에 가입하여 서비스를 이용하고자 하는 희망자는 보험 연구원에서 요청하는 개인 신상정보를 제공해야 합니다. 이 용자가 제공한 개인정보는 본 약관에 따라 철저히 보호됩니 다.

                제2조 이용 신청의 제한

                (1) 보험연구원은 다음 각 호에 해당하는 이용계약신청에 대하 여는 이를 승낙하지 아니합니다.
                ① 다른 사람의 명의를 사용하여 신청하였을 때
                ② 이용 계약 신청서의 내용을 허위로 기재하여 신청하였을 때
                ③ 사회의 안녕 질서 혹은 미풍양속을 저해할 목적으로 신청하 였을 때
                ④ 부당한 목적으로 회원의 가입 탈퇴를 월 3회 이상 반복하는 경우
                ⑤ 기타 보험연구원이 정한 이용 신청 요건이 미비되었을 때

                제3조 서비스 이용

                (1) 서비스 이용은 보험연구원의 업무상 또는 기술상 특별한 지 장이 없는 한 연중무휴, 1일 24시간을 원칙으로 합니다.
                (2) 제1항의 이용시간은 정기점검 등의 필요로 인하여 보험연구 원이 정한 날 또는 시간은 적용하지 아니합니다.
                (3) 제2항의 경우에는 사전에 중단 사유와 기간을 공고합니다. 다만, 불가피한 사정이 있는 경우 사전공고는 생략될 수 있 습니다.

                제3장 책임

                제1조 보험연구원의 의무

                (1) 보험연구원은 이 약관에서 정한 바에 따라 계속적, 안정적 으로 서비스를 제공할 의무가 있습니다.
                (2) 보험연구원은 이용자의 개인신상정보를 본인의 승낙없이 타 인에게 누설, 배포하지 않습니다.
                다만, 전기통신관련법령 등 관계법령에 의하여 관계 국가기 관 등의 요구가 있는 경우에는 그러하지 아니합니다.
                (3) 보험연구원은 이용자로부터 제기되는 의견이나 불만이 정당 하다고 인정할 경우에는 즉시 처리합니다.
                다만, 즉시 처리가 곤란한 경우에는 이용자에게 그 사유와 처리일정을 통보합니다.
                (4) 보험연구원은 이용자가 원하지 않는 영리목적의 광고성 전 자우편을 발송하지 않습니다.

                제2조 이용자의 의무

                (1) 아이디와 비밀번호에 관한 모든 관리의 책임은 이용자에게 있습니다.
                (2) 자신의 아이디가 부정하게 사용된 경우, 이용자는 반드시 보 험연구원에 그 사실을 통보해야 합니다.
                (3) 비밀번호 분실시 통보는 e-mail로 안내하며, 제 2항의 규정 에도 불구하고 회원의 e-mail 주소 기입 잘못 등 본인 과실 및 본인 정보 관리 소홀로 발생하는 문제의 책임은 회원에게 있습니다.
                (4) 이용자는 이 약관 및 관계법령에 규정한 사항을 준수하여야 합니다.

                제4장 계약 해지 및 서비스 이용제한

                제1조 계약 해지 및 이용제한

                이용자가 이용 계약을 해지 하고자 하는 때에는 이용자 본인이 직접 온라인을 통해 회원탈퇴 메뉴를 선택하여 해지 신청을 하 여야 합니다
                보험연구원은 이용자가 다음 사항에 해당하는 행위를 하였을 경 우 사전 통지 없이 이용 계약을 해지하거나 또는 기간을 정하여 서비스 이용을 중지할 수 있습니다.

                (1) 공공 질서 및 미풍 양속에 반하는 경우
                (2) 범죄적 행위에 관련되는 경우
                (3) 이용자가 국익 또는 사회적 공익을 저해할 목적으로 서비스 이용을 계획 또는 실행할 경우
                (4) 타인의 서비스 아이디 및 비밀번호를 도용한 경우
                (5) 타인의 명예를 손상시키거나 불이익을 주는 경우
                (6) 같은 사용자가 다른 아이디로 금리 스왑 이중 등록을 한 경우
                (7) 서비스에 위해를 가하는 등 서비스의 건전한 이용을 저해하 는 경우
                (8) 기타 관련법령이나 보험연구원이 정한 이용조건을 위배하는 경우

                제2조 이용 제한의 해제 절차

                (1) 보험연구원은 제1조의 규정에 의하여 이용제한을 하고자 하 는 경우에는 그 사유, 일시 및 기간을 정하여 서면 또는 회 원등록시 기재한 전화나 e-mail 등의 방법에 의하여 해당 이용자 또는 대리인에게 통지합니다.
                다만, 보험연구원이 긴급하게 이용을 정지할 필요가 있다 고 인정하는 경우에는 그러하지 아니합니다.
                (2) 제1항의 규정에 의하여 이용정지의 통지를 받은 이용자 또 는 그 대리인은 그 이용정지의 통지에 대하여 이의가 있을 때에는 이의신청을 할 수 있습니다.
                (3) 보험연구원은 제2항의 규정에 의한 이의신청에 대하여 그 확인을 위한 기간까지 이용정지를 연기할수 있으며, 그 결과 를 이용자 또는 그 대리인에게 통지합니다.
                (4) 보험연구원은 이용정지 기간 중에 그 이용정지 사유가 해소 된 것이 확인된 경우에는 이용정지 조치를 즉시 해제합니다.

                제3조 이용자의 게시물

                보험연구원은 이용자가 "KIRI"에 게시하거나 등록하는 내용물이 다음 각 사항에 해당된다고 판단되는 경우에 사전 통지없이 삭 제 할 수 있습니다.

                (1) 다른 이용자 또는 제 3자를 비방하거나 중상모략으로 명예 를 손상시키는 내용인 경우
                (2) 공공질서 및 미풍양속에 위반되는 내용인 경우
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                (5) 기타 관계 법령이나 보험연구원에서 정한 규정에 위배되는 경우

                제5장 저작권의 귀속

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                제1조 시행일
                이 약관은 2008년 6월27일 부터 시행합니다.

                

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